发布日期：2024-07-30 19:07 点击次数：182
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西南证券发布商讨阐明称，督察浦林成山（01809）“买入”评级，瞻望2024-26年归母净利润CAGR为16.3%。探求到公司抓续加强公共化布局，优化经销渠谈布局，新家具名堂丰富，泰国基地税率着落，将来功绩具备进取弹性。给以公司2024年6倍PE高跟玉足，对应指标价13.54港元。7月19日，公司发布2024年半年度功绩预报，瞻望2024H1竣事归母净利润7.52-8.50亿元，同比增长约130%-160%，较2023H2增长约7%-20%。
西南证券主要不雅点如下：
24H1半钢胎和出口需求抓续蓬勃，公司家具销量大增。
据国度统计局和海关总署数据，2024H1，国内橡胶轮胎外胎产量累计5.3亿条，同比+10.6%；出口累计3.3亿条，同比+10.2%，轮胎破费需求一经蓬勃。开工率方面，按捺2024年7月18日，本周半钢胎开工率79.1%，督察较高水平，全钢胎开工率52.9%，相对较弱，施展出全钢胎需求疲软。受益于半钢胎公共需求抓续蓬勃，2024H1，公司竣事轮胎销量13.8百万条，同比增长19%，较2023H2增长约2%。其中，外洋市集销量同比增长约21%，乘用车轮胎销量同比增长约25%。
上半年盈利才智受资本端影响较小，关怀后期原材料价钱和海运脚走势。
轮胎原材料价钱方面，据该行统计，2024Q1/Q2轮胎原材料价钱指数平均值差异为115.8/ 123.3，环比差异增长0.4%/
6.5%。多家企业在一季度末、二季度初进行家具提价，传导资本压力，上半年盈利才智受资本端影响较小。按捺2024年7月19日，原材料价钱指数为127.2，较2024Q2平均值增长3.1%，提出抓续关怀将来原材料价钱走势。当今，轮胎需求刚劲，盈利才智可能会受限于原材料价钱高涨，提出关怀后期原材料价钱走势。
2024年将新增233万条/年的半钢胎产能。
当今，公司泰国/山东轮胎出产基地变成产能全钢胎200/740万条/年，半钢胎800/
1120万条/年。2023年泰国/山东轮胎出产基地全钢胎产能运用率81.0%/ 90.0%，半钢胎产能运用率90.1%/
96.8%。2023年8月31日，山东公司产能优化议案通过，产能优化完成后半钢胎产能将提高至1153万条/年（+33万条/年），泰国轮胎出产基地三期项目通过，项目建成后半钢胎产能增多200万条/年，瞻望2024年下半年达产。项目达产后，将为公司2024年功绩孝敬增量。
泰国税率着落，将来功绩具备上行空间。
先锋影音成人电影2024年1月，公司泰国基地出口好意思国的乘用车和轻卡轮胎税率由17.06%下调至4.52%。2023年，公司家具国际经销商渠谈竣事销量1736万条，同比增长32.8%，营收63.26亿元，同比增长11.9%，其中来自泰国/山东轮胎出产基地的收入占比差异为49.1%/
50.9%。泰国基地税率着落，有望带动公司输好意思订单量回升，而且改善功绩。据公司2023年报清楚，预期从好意思国海关及边境保护局退回多付的反推销税约20.8百万好意思元。据公司2024上半年功绩预报，该税款已退回。
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